Transcom

Transom är ett företag som tillhandahåller tjänster inom Business Process Outsourcing, Customer Relationship Management och Credit Management Service. 

Jag har tittat på Transcom tidigare och trodde att man skulle lyckas vända till vinst under andra kvartalet 2012. Nu blev det inte så utan man redovisade en förlust på 0.8 miljoner Euro. Efter att ha tagit stora omstrukturerings kostnader under 2011 fick man ta ytterligare (om än inte så stora) omstrukturerings kostnader under andra kvartalet 2012. Det har alltså varit svårare att vända skutan än jag trott. Dock lyckades man vända till en rörelsevinst som dock tyngdes av högre än normala finansiella kostnader och skatter,

Bruttomarginalen sjönk under 2011 till låga 16.5% mycket på grund av den stora omstruktureringen. Under 2012 har det varit mindre omstruktureringar och bruttomarginalen har också börjat att stiga till 17.8% under Q1 och 18.5% under Q2. Jag tror att det finns stora möjlighet att den kan fortsätta att stiga tills den når 20% som man haft tidigare. Dels för att ökad volym ger ökade marginaler samt att omstrukturerings kostnader försvinner och besparingar realiseras. Försäljnings, administrativa och generella kostnader har dock fortsatt att öka. Det är lite svårt ifrån kvartals rapporterna att se hur mycket av det som är på grund av rekonstruktions kostnader då de inte redovisas separat som i årsredovisningen. Tidigare har dessa legat kring 14% av försäljningen men är nu på 16.5% under Q2. Vissa av dessa ökningar har man tidigare aviserat då man har ökat försäljningskostnaderna för att kunna öka sina volymer. Detta har dock inte givit några större resultat men det borde man nog heller inte räkna med då det tar tid att knyta nya kunder till sig. Man bör också titta på skatten i Transcom's fall. Man är inblandad i skattetvister där man i de fall man har blivit upptaxerat har förhandlat om att betala dessa under en längre period. Vi kommer nog därför att få se högre skattekostnader än vad resultatet visar under en period. Är det slut med omstruktureringskostnader, bruttomarginalen förbättras och övriga kostnader kan stabiliseras kan man nog vända till vinst i år, i alla fall under ett kvartal.

Euro
		Q1 Act	Q2 Act	Q3	Q4	2012
Revenue		147,100	147,300	150,193	153,160	597,753
	North America & Asia Pacific	25,200	26,800	27,604	28,432	108,036
	West & Central (Euro rest)	27,900	27,000	27,540	28,091	110,531
	Iberia (Latin)	30,600	28,900	28,900	28,900	117,300
	North (Nordic)	38,800	38,900	39,678	40,472	157,850
	South (Euro)	24,600	25,700	26,471	27,265	104,036
Cost of sales		-120,900	-120,000	-121,656	-122,528	-485,084
Gross profit		26,200	27,300	28,537	30,632	112,669
Selling and Admin expenses		-24,400	-25,000	-25,533	-25,271	-100,204
Other expenses		-700	-1,000	-700	-700	-3,100
Profit/Loss from operation		1,100	1,300	2,304	4,661	9,364
Finance income		0	0	0	0	0
Finance costs		-1,600	-700	-1,000	-1,000	-4,300
Profit/Loss before tax		-500	600	1,304	3,661	5,064
Income tax		-800	-1,400	-1,301	-2,008	-5,509
Profit/loss for the period		-1,300	-800	3	1,652	-445

Transcom har inga klara och tydliga mål. I årsredovisningen för 2011 står det att "Improving financial performance, restoring the company to a position of strength and enhancing shareholder value are our primary goals". Det är generella mål som i stort sett alla företag har och inga mål som går att mäta eller följa upp. Jag tycker att företagsledningen borde sätta sig ner och ta fram lite klarare mål för företaget. Jag skulle kunna tänka mig finansiella mål som 20% bruttomarginal, 10% årlig försäljningstillväxt, kundfordringar på 60 - 70% av den senaste kvartalets försäljning och ett soliditets mål. Att det heller inte finns några verksamhets mål i rapporten är lite oroande. Man gör förhoppningsvis inte affärer för affärers skull, då kommer det att gå åt pipan. Det borde finnas hos ledningen och dessa borde publiceras då de tillsammans med de finansiella målen säger ganska mycket om företaget. 

Det kan även nämnas att mycket av deras "Property, plant and equipment) är att bli fullt avskrivet. Detta kan vara positivt då kostnaderna kan komma att minska när de är fullt avskrivna, men kan också (speciellt när det gäller telefonväxlarna) betyda att man måste göra större nyinvesteringar snart. 

Då till rådet och det blir köp för Transcom. Det verkar för mig att man kommer att lyckas att vända skutan och får man operera "i fred" under 2013 kommer man enligt mina försiktiga beräkningar att göra en vinst kring 11 öre per aktie. Det innebär att det finns ganska mycket skeptisism inräknat i dagens aktiekurs om 57 öre per aktie. Jag tycker att det finns fördubblings potential för Transcom. Då räknar jag på en försäljningsökning på 10% på årsbasis (vilket de nya resurserna bör klara av), bruttomarginal på 20% och att övriga kostnader sjunker till 16% av försäljningen. Det bör påpekas att detta inkluderar risker med skattetvisterna dels, med att 18 miljoner Euro är åsidosatta i balansräkningen (provisions for legal claims) vilket inte kommer att påverka resultaträkningen och dels att jag räknar med ökade utgifter om 1 miljon Euro per kvartal. Detta är nog lite både hängslen och livrem men med något jag valt att göra då de faktiskt betalar skatt trotts ett negativt resultatdels för att man i årsredovisningen nämner att man befarar ytterligare 15 miljoner Euro i ökad skatt från pågående skattetvister.

Euro
		Q1	Q2	Q3	Q4	2013
Revenue		156,223	159,347	162,534	165,785	643,889
	North America & Asia Pacific	29,001	29,581	30,172	30,776	119,530
	West & Central (Euro rest)	28,653	29,226	29,810	30,406	118,095
	Iberia (Latin)	29,478	30,068	30,669	31,282	121,497
	North (Nordic)	41,281	42,107	42,949	43,808	170,144
	South (Euro)	27,810	28,367	28,934	29,513	114,624
Cost of sales		-124,978	-127,478	-130,027	-132,628	-515,111
Gross profit		31,245	31,869	32,507	33,157	128,778
Selling and Admin expenses		-24,996	-24,699	-25,193	-25,697	-100,584
Other expenses		-500	-500	-500	-500	-2,000
Profit/Loss from operation		5,749	6,671	6,814	6,960	26,194
Finance income		0	0	0	0	0
Finance costs		-1,000	-1,000	-1,000	-1,000	-4,000
Profit/Loss before tax		4,749	5,671	5,814	5,960	22,194
Income tax		-2,335	-2,611	-2,654	-2,698	-10,298
Profit/loss for the period		2,414	3,059	3,160	3,262	11,896

Slutligen skulle jag ge Transcom's ledning rådet att ta tillfället i akt att göra om utformningen av kvartalsrapporten till nästa kvartal. Då man kommer att gör om redovisningen på grund av ändrad struktur i företaget med bland annat redovisning av Credit Management Services separat och ändring av de geografiska strukturerna. Det kommer som det är redan att vara svårt att följa redovisningen så man kan lika väl göra det som rapporteras mer lättförståeligt och dessutom vara lite mer generös i vad man rapporterar.