Duni

Duni tillverkar och marknadsför bordsdukningsartiklar för engångsbruk, måltidsförpackningar och mjukpapper. Man kan grovt indela bordsdukningsartiklarna i pappers produkter och icke pappers produkter. Pappersprodukterna tillverkar man själv medan icke pappersprodukterna köps in från externa leverantörer. Mjukpapper är i stordel för egen konsumtion för tillverkning av produkter till försäljning men även en viss externförsäljning görs. 

MSEK	2012
	Q1 (act)	Q2 (act)	Q3 (act)	Q4	Year
Nettomsättning	857.0	934.0	848.0	1,025.0	3,664.0
- Professional	626.0	699.0	635.0	720.0	2,680.0
- Consumer	127.0	126.0	101.0	201.0	555.0
- Tissue	104.0	109.0	112.0	104.0	429.0
Kostnad för sålda varor	-629.0	-689.0	-642.0	-754.0	-2,714.0
Bruttoresultat	228.0	245.0	206.0	271.0	950.0
Försäljningskostnader	-122.0	-108.0	-97.0	-108.0	-435.0
Administrationskostnader	-42.0	-40.0	-39.0	-47.0	-168.0
Forskning och Utvecklioingskostnader	-8.0	-8.0	-5.0	-10.0	-31.0
Övriga rörelseintäkter	4.0	2.0	0.0	3.0	9.0
Övriga röreleskostnader	-2.0	-3.0	-4.0	-3.0	-12.0
Rörelseresultat	58.0	88.0	61.0	106.0	313.0
Ränteintäkter	1.0	1.0	1.0	1.0	4.0
Finansnetto	-7.0	-10.0	-4.0	-7.0	-28.0
Resultat efter finansiella poster	51.0	78.0	57.0	99.0	285.0
Skatt	-13.0	-21.0	-11.0	-29.0	-45.0
Årets resultat	38.0	57.0	46.0	70.0	211.0
Bruttomarginal	26.60%	26.23%	24.29%	26.50%	25.93%

Duni är mycket ett företag i min smak. Man har en bra intjäningsförmåga och gjorde en vinst på 5.60 kronor per aktie under 2011 av vilket man delade ut 3.50 till aktieägarna vilket ger en direktavkastning på nästan 6%. Dessutom har man utvecklat en ny produkt, Evolin, som mycket väl kan ensamt kan klara av företagets tillväxtmål över den närmaste tiden. Man är dock inte beroende av en succé då aktien är köpvärd redan på dessa nivåer. Man försöker även expandera in på nya marknader dels nya och relaterade produkter som förpackning för take-away men även till nya geografiska marknader sås om Ryssland och mellan östern. Man har även börjat titta på den asiatiska marknaden. Nu är den nog inte så stor som den europeiska då man har andra matvanor men med en inovativ "approach" kan man säker skapa sig en lönsam position där . Man har även en stark finansiell ställning då man endast har räntebärande lån som motsvarar 1.74 gånger det senaste årsresultatet före skatt. Dessutom är Duni relativt ensamt att ha att specialisera sig inom sin nisch.

Man har som målsättning att växa med 5% (per år?) över en konjunkturcykel. Vilket jag tycker är en fullt realistisk målsättning. Evolin, take-away, nya marknader och stärkta marknadsdelar visar att det kan göras på många olika sätt. Dock måste det påpekas att det har varit dåligt med tillväxt de senaste åren. Sedan 2008 har omsättningen krympt med mer än 10%. Slår min prognos in för sista kvartalet kommer ock vinsten att ha vuxit 10% under samma tid (fast 2012 kommer att vara en bit från rekordåret 2009). Den andra målsättningen är att ha en rörelsemarginal på minst 10%. något som man i stort har uppnått på årsbasis under 4 av de 5 senaste åren. Man kommer dock inte att komma upp till det målet under 2012. Jag skulle dock vilja se att man redovisar hur man uppfyller målen i sin årsredovisning. Något man får leta efter. 

Man har som utdelningspolicyn är att dela ut 40% av rörelseresultatet efter skatt. Under 2011 delade man ut 3.50 kronor/aktie vilket ger en utdelning på 63%. Detta tillsammans med den starka finansiella ställningen gör att man troligtvis kommer att kunna fortsätta att dela ut minst 3.50 även om det går lite sämre några år. Jag räknar med ett årsresultat kring 4.50 kronor/aktie och att därför aktieutdelningen kommer att vara oförändrad. Man kommer att dela ut 79% av vinsten men då man har gjort sina stora investeringar i Evolin nyligen tror jag inte att man är i desperat behov av att behålla mer av vinsten inom företaget. Man kan därför lugnt invänta en konjunkturförbättring medan man ger ägarna en bra direktavkastning.

Enda svagheten jag hittar är att man i stort sett endast finns på den Europeiska marknaden med sin ekonomiska kris. Jag tror dock att man finns inom en branch som inte är lika känslig som andra. Visst kan ute ätandet minska mer i Syd Europa när hushållen får mindre disponibel inkomst; men det är områden med mycket turism som till viss del mildrar detta. Turister kommer inte bara från Europa, både Asiater och Amerikaner är stora turistgrupper. Det ska dock inte underskattas att den inhemska konsumtionen borde vara större och marknaden kan minska signifikant. Det borde dock även finnas en viss utjämningseffekt mellan consumer och professional då folk äter mer hemma om uteätandet minskar och en viss skift i försäljningen mellan consumer och professional som följd. Det finns även vissa etiska aspekter i att bolagets produkter är engångsprodukter (med all avfall som följd), men då papper är en förnyelsebar råvara och man har ett starkt miljötänkande så klara de mina etiska krav.

Jag skulle vilja se att take-away blir ett eget affärsområde och redovisas separat i redovisningen. Det är ett område som jag tycker skiljer sig markant från övriga produkter, det borde också vara papper av annan kvalitet en de övriga produkterna. Man har redan gjort den uppdelningen i organisationsstrukturen så varför inte även i redovisningen. Jag skulle i samma anda vilja se en lite bättre redovisning av de olika affärsområdena förnärvarande är det i stort sett endast omsättning och resultat per område som redovisas.

Min rekommendation har nog redan lyst igenom men för tydlighets skull så är den köp, bra direktavkastning med goda möjligheter till tillväxt.