Odd Molly

Odd Molly är ett design företag som i huvudsak designar, marknadsför och säljer kläder. Företaget grundades 2002 av Karin Jimfelt-Ghatan, Per Holknekt  och Christer Andersson. Företaget har gått bra och 2010 hade man en försäljning på 355 miljoner kronor och en vinst på 6,30 kronor per aktie. Sedan har det dock gått utför. Under 2011 sjönk försäljningen till 292 miljoner kronor och 2012 beräknas den sjunka till 204 miljoner kronor. Vinsten per aktie sjön samtidig till 2,48 per aktie i 2011 och enligt min prognos till 0.30 per aktie 2012. Man kan förutse försäljningen ganska väl då Odd Molly tar upp order på sina produkter innan man producerar dem och två gånger varje år berättar man vad man har för ordervärde för nästa halv år. I September 2011 gick man ut med ett pressmeddelande att ordervärdet för vår och sommar kollektionen var 114 miljoner kronor. I Mars i år gick man ut med att ordervärdet för höst och vinter kollektionen är på 87 miljoner kronor. Aktien har därför också gått kräftgång, i slutet av 2009 handlades Odd Molly till 150 kronor per aktie medan den nu ligger i intervallet kring 25 - 30 kronor.

I 2011 bytte man VD när Anna Attemark tog över från Christina Tillman. Om Anna'ss VD period blir lika framgångsrik som Christinas 7 års period då hon nästan har ökat försäljningen 30 gånger (från 10, 2004, miljoner till 294 miljoner, 2011) återstår att se. Jag tror inte att hon har kunnat påverka företaget hittills utan det kommer först att märkas på försäljningen för våren/sommaren 2013.

Man har försäljning i 39 länder men den svenska marknaden är dominerande med 43% av försäljningen och den Nordiska marknaden står för nästan 60%. År 2009 började man med skincare och eyewear produkter. Diversifieringen fortsatte 2010 då började man men en kollektion för Men, något som blev kortvarigt då man inte kommer att fortsätta ed den efter 2012. Man har också på senare år börjat med egna butiker i Stockholm, Los Angeles (butiken i USA stängdes i slutet av 2011 då den inte var lönsam.) och Copenhagen. Under 2011 öppnade man en portal för försäljning över nätet (http://boutiqueonline.oddmolly.com/).  Detta gör att man ökar försäljnings potentialen men också lite högre risk då man får ha ett visst eget lager jämfört med tidigare då man har tagit upp order på sina kläder inan man har tillverkat dem.

Odd Molly redovisar tyvärr inte föräljning per geografisk eller produkt område så det är svårt att se inverkan av kollektionen för Men, eyewear och skincare samt att analysera vilka geografiska regioner som går relativt bra och dåligt. Men det verkar från deras pressmeddelanden att USA har varit ett problembarn. Enligt senaste årsrapporten så finns USA inte med bland topp 6 marknaderna vilket innebär att de står för mindre än 4% av Odd Molly's försäljning. Med tanke på marknadens storlek så har man inte lyckats speciellt bra där, detta stärks av att man stängde butiken i Los Angeles under 2011. Jag skulle rekommendera Odd Molly att dela upp försäljningsredovisningen i en för kläder med indelning for olika regioner, en för eyewear, en för skincare, en för egna butiker och en för on-line även om de inte är särskilt stora. Som investerare kan man då själv se hur dessa nya områden faller ut.

Mode är kortvarigt och man är starkt beroende av sina designers. Jag har ingen vana av mode företag, men frågor som dyker upp är, Klarar designerna av att stanna kvar och vara motiverade i motgång? Klarar man av att förnya sig och stå redo för en tid mer ökad ekonomisk säkerhet? Kan man matcha personalkostnaderna till den minskade försäljningen eller är det ett pris man får betala för behålla kompetens? Jag tror att vår/sommar kollektionen 2013 kommer att bli mycket viktigt. Skulle försäljningen fortsätta att sjunka så tror jag att svaret blir nej på dessa frågor.

Oroande är att Karin Jimfelt-Ghatan säljer av sitt innehål (även om hon fortfarande äger cirka 9% av bolaget) samt att från och med 2012 väljer att stå utanför styrelsen. Som Chefs designer borde hon ha haft stor påverkan på Odd Mollys framgång. Det minskade intresset kan tyda på att det är andra saker (projekt?) som tar upp hennes tid. Per Holknekt som också är en av grundarna har sålt ut nästan hel a sitt innehav och har endast 74,300 aktier kvar, han sitter dock kvar i styrelsen (?). Christer Andersson (den tredje grundaren) är fortfarande en storägare och fortsätter som ordförande.

Jag har sett spekulationer på att H&M skulle vara intresserat av att köpa Odd Molly och VD posten för Anna skulle vara en trainee tjänst för henne innan ho tar över i H&M. Jag kan inte se logiken i det då H&M nog kan få tillbaka Anna som VD utan att behöva köpa hela Odd Molly. Att Odd Molly skulle vara en kandidat till att bli uppköpt ser jag däremot som troligt med stark kassa samt bra kontakter och marknadskunnande.

Personligen så tycker jag om deras kläder för kvinnor .Jag tror det är bra att man har avslutat satsningen på kläder för men så att man kan fokusera på kläder för kvinnor där Odd Molly's stil passar bättre. Med sin starka balansräkning där man har en kassa justerad med upplupna intäkter och kostnader på ungefär 23 kronor (20 kronor om man räknar bort aktieutdelningen för 2011), är marginalen nedåt vid nuvarande aktiekurs liten. Kan man dock komma tillrätta med försäljningen och/eller anpassa kostnaderna borde man kunna komma tillbaka till en vinst på 2 - 3 kronor och då ser aktien mycket billig ut.  Risken är att talangen försvinner och att man försöker driva Odd Molly som ett företag av investerare, i så fall går det nog åt skogen.

SEK '' (Tusen kronor)			2012
			Q1 (Act)	Q2	Q3	Q4	Year
Net Sales			95,786	19,990	68,007	20,382	204,164
		Finished products and goods for resale	22,895	24,000	32,000	24,000
		Account receivables	53,736	20,000	48,000	20,000
		Other receivables	6,422	6,000	6,000	6,000
		Recivables form group companies	1,162	1,100	1,100	1,100
		Prepaid exp. and accrued inc.	2,195	3,300	2,200	3,300
		Advance to suppliers	61	1,000	500	12,000
Other operating revenues			105	200	200	200	705
Operating Revenues			95,891	20,190	68,207	20,582	204,869
Goods for resale			-42,299	-8,796	-29,923	-8,968	-89,985
Other external expenses			-29,268	-5,997	-20,402	-6,115	-61,782
Personnel expenses			-10,943	-10,000	-10,000	-10,000	-40,943
Depreciation/amortization			-837	-200	-680	-204	-1,921
		Intengible assets	1,917	1,600	1,300	1,000
		Tangible assets	1,727	1,200	700	200
		Financial fixed assets	3,755	3,700	3,700	3,700
Other operating expenses			-66	-200	-680	-204	-1,150
Operating Expenses			-83,413	-25,192	-61,685	-25,490	-195,781
Operating Profit			12,478	-5,002	6,522	-4,908	9,089
Interest income			363	400	400	400	1,563
		Derivatives	616	0	0	0
		Cash and bank	71,870	75,700	55,100	66,300
		Advance from customers	141	100	100	100
		Accounts payable	4,977	5,000	5,000	5,000
		Derivatives	135	0	0	0
		Other liabilities	1,518	1,000	1,000	1,000
		Current liability group company	6,246	6,000	6,000	6,000
		Accrued expenses and deferred income	16,478	10,000	20,000	10,000
Interest expenses			-4	-10	-10	-10	-34
Profit after financial items			12,837	-4,612	6,912	-4,518	10,618
Taxes			-3,919	1,409	-3,410	1,153	-4,767
		Current tax receivables	0	0	0	0
		Deferred Tax	-36	0	0	0
		Current tax liabilities	0	500	500	500
Result for the period			8,918	-3,203	3,502	-3,365	5,851
		Equity	136,895	115,000	118,000	115,000
Total assets			166,356	137,600	150,600	137,600
Total equity and liability			166,354	137,600	150,600	137,600

Jag räknar med att försäljningen blir ungefär som de publicerade ordervärdena, lite högre då eyewear och skincare tillkommer. Kostnaderna för "Good for Resale" och "Other External Expenses" kommer att ligga på 44 respektive 30% av sales för helåret med viss variation per kvartal. En av de större frågorna är personal  kostnaderna som jag tror kommer att ligga kvar på liknande nivåer som året innan då man hoppas på en vändning till nästa kollektion, blir det en fortsatt negativ trend så kommer dessa möjligen att minska under Q3 och resultatet något bättre på helåret.

Min rekommendation är att för den långsiktiga investeraren att lägga till den som en krydda i sin portfölj. Eventuellt att man spekulerar i den i höst innan man kommer med sitt ordervärde för vår/sommar 2013. Aktien handlas dock på NASDAQ small cap under mycket låg omsättning. Under 2012 har det i snitt endast omsatts 3,000 aktier per dag.

Aktiekurs vid analys: 27.00